近日，北京质肽生物医药科技股份有限公司细密向港交所递交上市央求，由富瑞与华泰海外担任联席保荐东谈主，规划依据18A要领登陆港股主板。

自确立以来，质肽生物便备受成本深爱：2026年完成C轮融资后，公司累计募资额已达11.1亿元，投后估值攀升至28.81亿元。投资方名单颇为豪华，包括红杉中国、蓝驰创投、奥博成本、爱好意思客(300896.SZ)、中国国新控股、中好意思绿色基金、腾讯、泰福成本、招商银行、启明创投、五源成本、杏泽成本、华盖成本、泰州国资委、成都国资委等。

公司这次IPO的最大看点便是一款行将买卖化的GLP-1翻新药，领有一个月打针一次的超长效周期上风，现已干预III期临床西宾阶段，有望成为公共首款获批上市的每月一次打针GLP-1多肽药物。

不外，跟着国内数十家药企纷繁入局，GLP-1赛谈已渐成红海。在如斯浓烈的角逐中，身负诸多隐忧的质肽生物，究竟能否在港股市集真的占据方寸之地?

现款流吃紧 GLP-1药物为最大看点

质肽生物确立于2018年，是一家把握买卖化阶段的生物制药公司，已构建了多元化的家具组合，涵盖每月打针剂、口服多肽疗法及多靶点疗法，主要针对痴肥症偏激他代谢性疾病东谈主群。

当今公司仍处于“烧钱换研发”的阶段，于今未有任何药品已毕买卖化销售，其收入沿路来自少许研发做事和医药中间体销售。2024年及2025年，公司收入别离仅为400.6万元和313.2万元(东谈主民币，下同)，2025年同比下滑21.8%。与此同期，净亏欠却从1.64亿元扩大至1.91亿元，同比扩大16.9%。研发开支是烧钱的大头，由1.505亿元增至1.761亿元，远超营收范围，主要用于CRO做事费。

更令东谈主担忧的是现款流。2024年至2025年，公司筹划行径现款流出净额从4504万元飙升至1.12亿元，现款浮滥速率同比普及了148.7%。扫尾2025年末，公司账面现款及现款等价物为3.12亿元，按刻下的烧钱速率，仅能守护不及3个月的运营。

在公司财务景象弥留的配景下，赴港IPO已成为当务之急。然则，当作一家尚未盈利的翻新药企，市集对公司的估值主要取决于其研发管线的价值。

当今质肽生物的最大看点便是其中枢家具——佐维格鲁肽(ZT002)。这是一款每月一次打针的GLP-1受体振奋剂多肽疗法，用于治疗痴肥症、2型糖尿病及代谢功能羁系有关脂肪性肝炎，已干预治疗痴肥症的III期临床西宾阶段，有望成为公共首款获批上市的每月一次打针GLP-1受体振奋剂多肽药物。

公司程度第二的管线ZT001是一款每周一次打针的司好意思格鲁肽生物访佛药，这款家具已完成临床西宾，行将提交生物成品许可央求(BLA)，公司已与通化东宝、爱好意思客别离达成协作，将大中华区买卖化权力授予对方，太阳城娱乐游戏(SunGame)官网本人将赢得里程碑付款和销售分红。

此外，ZT003是一款GLP-1/FGF21双靶点药物，当今处于I期临床阶段，对准的是一个特定的治疗空缺——公共尚无针对伴有肝硬化(F4期)的MASH展现褂讪疗效的药物获批上市，尤其是在逆转肝纤维化方面。在动物施行中，ZT003的代谢功能羁系有关脂肪性肝炎缓解后果优于司好意思格鲁肽，其用于治疗MASH的西宾用新药央求已赢得FDA批准，II期临床西宾瞻望将在好意思国驱动。

ZT006为一款逐日一次或每周一次的口服GLP-1多肽药物，在I期筹商中已展现减重后劲。治疗第6周，受试者体重降幅达到低两位数百分比，且未见平台期。当今，该药物正在中国开展减重II期临床，有望填补口服多肽GLP-1市集空缺。

据智通财经APP了解，聚焦糖尿病、痴肥、非乙醇性脂肪性肝炎等慢性代谢性疾病范围，公司还布局了每月一次的Amylin打针剂ZT010，既可当作单药疗法做事于对GLP-1无响应或不耐受的患者群体，也可与佐维格鲁肽联用酿成每月一次的双通路有盘算;专为需要更高疗效减重治疗的中重度痴肥患者群体想象的ZT011(GLP-1/GIP/Amylin打针剂)，通过多靶点想象已毕了羁系食欲、出动代谢和出动血糖稳态的作用。

在泰州，公司已诞生了相宜GMP圭表的分娩基地，占地约一万平方米，司好意思格鲁肽打针液年产能跨越四千万支，为后续家具的买卖化打下了基础。

上市即红海，凯发娱乐(K8)官方网站佐维格鲁肽凭何解围?

质肽生物所处的赛谈，恰是脚下公共制药范围最炙手可热的赛谈——痴肥症治疗。数据走漏，频年来，公共痴肥症及有关疾病的疾病背负显贵飞腾，患病东谈主数从2020年的约23.3亿增至2024年的约26.4亿，瞻望到2035年将达到约34.3亿。

然则，这片广博的市集正在以超乎念念象的速率变得拥堵。跟着司好意思格鲁肽的中枢专利于2026年3月在中国到期， GLP-1赛谈细密干预了红海竞争的下半场。万得数据走漏，扫尾2026年3月，国内已有至少10家药企提交了司好意思格鲁肽仿制药的上市央求，另有11家企业的仿制药处于三期临床阶段。有业内东谈主士预测，到2028年，中国市集上将有约20款司好意思格鲁肽仿制药同台竞技，届时价钱战的竞争浓烈程度不难念念象。

与此同期，跨国药企则以更细密的技巧道路和锻练的买卖化才气陆续加码。礼来的替尔泊肽凭借GIP/GLP-1双靶点机制，在头敌人西宾中以平均20.2%的减重幅度碾压司好意思格鲁肽;辉瑞与原土翻新药企先为达生物协作的埃诺格鲁肽，堪称“公共首个偏向型GLP-1药物”，其要道临床数据皆备基于中邦原土患者，不仅灵验幸免了跨种族各异的侵略，在耐受性方面也进展更优，患者的始终坚信性显贵普及。

据智通财经APP了解，尽管市集需求弘远，但由于恶心、吐逆、便秘等胃肠谈反作用，GLP-1药物的始终坚信性并不乐不雅，灵验且可耐受的治疗有盘算仍然稀缺。

质肽生物的中枢家具佐维格鲁肽(ZT002)锚定“长效+口服+多靶点”的各异化旅途，收货于公司自建的QL Long平台所开采的双脂肪酸链偶联技巧，佐维格鲁肽能够已毕每月给药一次，比拟当今市集上主流的每周一次打针剂型给药频率更低，有望显贵普及患者的始终坚信性。

在II期临床西宾中，ZT002走漏出苍劲疗效，160mg每4周一次给药组在第24周时体重降幅高达13.8%，且减重趋势捏续未见平台期，标明更长的治疗周期可能带来进一步的减重后果。仅进程24周治疗，160mg每4周一次组中有97.1%的受试者已毕了至少5%的体重削弱，走漏在相对较短的治疗周期内赢得了近乎广大的临床获益。这一扫尾尤为注意，因其与其他GLP-1受体振奋剂平素需要一年才能达到的疗效至极。

相较于80mg每2周一次组，160mg每4周一次组不雅察到可比或数值上更高的体重削弱，讲明注解每月给药有盘算在等效月总剂量下具有与更时时打针有盘算至极或更优疗效的后劲。

字据已公布的寂寞西宾数据，并辩论到跨西宾比较的内在局限性，这一疗效特征优于已论说的司好意思格鲁肽2.4毫克每周一次给药的疗效扫尾，并与替尔泊肽15mg每周一次以及另外两种已公开采表II期数据(样本量至极)的每月一次痴肥症候选药物的疗效扫尾至极。

公司已于2026年1月在中国完成了ZT002用于痴肥症治疗的III期临床西宾的首例患者入组。字据灼识筹商的费力，以干预III期临床筹商的时刻计较，佐维格鲁肽在中国最初大巨额竞争敌手约四至五年。除了痴肥顺应症，ZT002还在同步开采2型糖尿病顺应症，改日有望遮掩更庸俗的患者群体。

然则，即便公司已霸占一定的先发上风，在赛谈赶快变为红海、多款减重药密集上市的配景下，质肽生物真的能拿到的市集空间就怕并不富余。它不仅要濒临前后夹攻的竞争面容，还要应酬其他竞争敌手在渠谈、品牌等更多维度的锻练上风。与那些早已买通研发、分娩到买卖化全链条的公共药企巨头比拟，质肽生物在玄虚实力上并不占优。只是依靠每月一次的给药上风，能否筑起富余深厚的护城河，一经未知数。

此外，值得谨慎的是，国内已上市的GLP-1家具已掀翻一轮较着的降价潮，如替尔泊肽10mg规格在电商平台的价钱已降至450元一支，司好意思格鲁肽最低剂量的月治疗用度也已跌至200元露面，跟着改日仿制药纠合上市，价钱大要率还会进一步下行。而质肽生物的ZT001即便奏凯获批，上市时刻也或需比及2027年。届时市集早已被先入者平分殆尽，利润空间也已较为浅近，公司很难再从平分润得可不雅收入。

从财政景象来看凯发娱乐(K8)官方网站，弥留的现款流景象使得质肽生物这次赴港上市已近在眉睫。尽管濒临渐成红海的GLP-1赛谈，留给质肽生物的时刻断然未几，但每月一次的超长效上风与明确的III期临床先发程度，依然是其手中最有重量的筹码。质肽生物能否在市荟萃占据方寸之地，将取决于其改日的买卖化程度。