文｜曾羽曲远源

5月信济数据公布，基本面角落压力仍在，有望助推债市升天偏强。1-5月，社会破钞品零卖总和同比增长1.4%，固定资产投资完成额同比减少4.1%，数据角落略有变化。外需方面，1-5月营业差额0.45万亿好意思元，同比减少4%，外部不细目性仍在。总的来看，刻下基本面仍有一定压力，有望助推后续债市升天偏强。中短期内，国际好意思伊突破松驰，阛阓对好意思联储加息的预期有所放缓，重复前期止盈厚谊基本消化，10Y国债有望再度从1.75%一线向1.70%一线贴近。后续可赓续热心是否有增量财政或货币战略。

统计局公布5月社零、固定资产投资统计数据；海关总署公布5月收支口统计数据。

1、破钞：5月社零同比增速角落回落

2026年5月，社会破钞品零卖总和同比下降0.6%，较4月增速回落0.8个百分点；1-5月，社会破钞品零卖总和同比增长1.4%，较1-4月增速回落0.5个百分点。刻下数据较2025年四季度、2026年一季度增速均略有下降，处于连年较低水平。2025年的高基数对本年的社零增速形成一定的负面影响，2025年5月是社零同比增速的高点，达到6.4%。跟着后续基数的裁减，社零增速有望鄙人半年再度转正。此外，也可热心后续是否有促破钞的增量战略出现。

2、投资：地产投资赓续下滑，民间投资压力仍在

2026年1至5月，固定资产投资完成额同比下降4.1%，剔除房地产开发投资后的同比增速为负1.2%，增速较1-4月的-1.6%和1.3%均下降2.5个百分点，1至5月民间固定资产投资同比下降7.1%，民间投资压力仍旧存在。数据层面，刻下的增速允洽开年增速高、后续增速从容裁减的历史数据情况。琢磨到客岁下半年的投资增速存在一定的低基数效应，不排斥本年下半年投资增速升天开拓，但展望难达到历史的高水平。投资增速的系统性疏浚仍需热心是否有增量战略出现。

结构方面，2026世界杯中国最新押注app基建投资力度处于中等水平，常识产权家具投资增速较快。1-5月，基础步伐投资同比增长6.0%，常识产权家具投资同比增长9.3%。行业方面，农林牧渔业、采矿业固定资产投资较为显豁，划分同比增长5.4%和6.2%。此外，民间固定资产投资增速压力仍旧较大，1-5月累计同比下降7.1%。

3、出口：5月收支口总和赓续保管较快增长，营业差额增长略慢

2026年5月，我国收支口范围保管较高增速，且入口增速快于出口。以东说念主民币计价，5月出口范围2.59万亿元，同比增长13.8%；入口范围1.86万亿元，同比增长21.6%。以好意思元计价，5月出口范围0.38万亿元，同比增长19.4%；5月入口范围0.27万亿元，凯发娱乐(K8)官方网站同比增长27.4%。5月我国收支口总范围赓续保管增长，以东说念主民币计价同比增长16.9%，以好意思元计价同比增长22.6%，外贸活跃度进一步造就。

营业差额方面，5月净出口范围总体踏实。以东说念主民币计价，5月净出口范围0.72万亿元，同比减少2.2%；以好意思元计价，5月净出口范围0.1万亿好意思元，同比增长2.6%。总的来看，刻下外部呈现供需双旺的神气，东说念主民币汇率的抓续增值和国际巨额商品价钱的抬升带动入口金额增速较高。

4、纪念：5月信济数据助推债市升天偏强

总的来看，刻下基本面角落压力仍在，有望助推债市升天偏强。1-5月，社会破钞品零卖总和同比增长1.4%，固定资产投资完成额同比减少4.1%，数据仍有一定压力。外需方面，1-5月营业差额0.45万亿好意思元，同比减少4%，外部不细目性仍在。总的来看，在K形分化、总量承压的基础上，后续债市有望保管升天偏强态势。中短期看，国际好意思伊突破松驰，阛阓对好意思联储加息的预期有所放缓，重复前期止盈厚谊基本消化，10Y国债有望再度从1.75%一线向1.70%一线贴近。后续可赓续热心是否有增量财政或货币战略。

国际阛阓波动风险：长技术通胀对好意思欧阛阓形成一定负面影响，企业老本上升，住户需求下降，工业品和破钞品价钱高涨。为搪塞通胀问题，好意思联储降息程度一再延后，客不雅上带来了国际阛阓衰败的风险。跟着特朗普的上台，逆环球化念念想在国际有所昂首，我国科技发展及对外营业带来一定的压力。

地缘突破风险：俄乌突破及好意思伊突破均存在较大不细目性。欧洲及中东地区全体模式仍抵挡定，后续有发生突变的可能。受此影响，环球金融阛阓可能出现一定的波动，甚而出现区域性系统风险。需要琢磨到风险在环球的传导并加以退避。

宽信用加快风险：跟着稳增长战略的抓续出台，宽信用程度赓续鼓励，政府债供给充裕。跟着基建、投资拉动的鼓励，宽信用存在加快的可能，将使得阛阓风险偏好升高。琢磨到刻下贱动性场所较连年更为复杂，信用走宽重复流动性的加快转向或推动阛阓转向，形成债券收益率上行，价钱下落。

曾羽：中信建投证券固定收益首席分析师，商榷发展部总监。四川大学经济学学士、硕士，金融硕导。曾从事房地产监管及阛阓分析使命，现深耕固定收益商榷领域，对场地政府债务及房地产债务有始终久了商榷。多年新钞票、水晶球等评选最好上榜分析师，其中2016年新钞票固定收益第别称。

曲远源：中信建投固定收益分析师，南开大学金融学硕士、经济学学士。开展固收领域定量化商榷。热心利率债、经济基本面。

证券商榷讲演称号：《5月信济数据助推债市升天偏强》

对外发布技术：2026年6月17日

讲演发布机构：中信建投证券股份有限公司

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本讲演分析师：

曾羽SAC编号:S1440512070011

曲远源SAC编号:S1440524070011凯发娱乐(K8)官方网站